■机构展望

A股震荡修复窗口或延续

机构：AI产业链自主可控逻辑有望强化

◎记者 汪友若

过去一周，A股市场显现企稳迹象，但行业轮动进一步加速，前半周通信、电子等科技板块领涨，随后市场风格再度切换至消费及红利板块。券商本周策略展望研报认为，当前A股稳市政策托底力度加大，经济基本面具备修复韧性，对市场底部形成支撑。海外流动性收紧、AI产业扰动等外部因素短期内难以避免，市场或在震荡中重新寻找平衡；但长期来看，外部扰动将进一步强化A股科技板块的自主可控逻辑。

震荡修复窗口有望延续

对于后续市场走势，申万宏源证券判断，反弹窗口仍在延续。该机构表示，近期A股算力链核心资产反弹，但海外扰动因素影响下，反弹行情未能进一步升级。短期来看，稳定资本市场预期仍处于关键期，反弹有望沿原有路径演绎。结构上，主题轮动或是主要超额收益来源，小微盘风格表现有望占优。

中信建投证券认为，10月底的指数低点大概率是本轮市场底部，11月有望迎来修复，但节奏上更偏向“进二退一”，修复斜率仍受一定约束。当前，稳市政策已从应急托底转向机制建设，宽基ETF的持续流入、中国国新和中国诚通的同步增持、回购增持再贷款等组合拳共同构筑市场下沿。

方正证券表示，上周市场前半周延续反弹，后半周在海外因素扰动下再度转弱。超跌反弹一波三折，主要原因在于超预期的外部负面因素冲击。英伟达管理层变动对AI产业链的影响还需要进一步评估，当前市场情绪较为脆弱，容易放大悲观叙事；但过度反应之后，市场反而会提供较好的入场时机。从本轮超跌反弹的时间看，11月下旬至12月上旬或是较为有利的时间窗口，届时业绩空窗期带来市场风险偏好改善，年末政策有望发力。

把握板块轮动的结构性机会

近期A股行情呈现反复拉锯特征，资金在成长与价值之间轮动切换。对此，中国银河证券分析称，这一“指数磨底，结构轮动”的组合，意味着筹码在震荡中重新寻找平衡。当前资金面上，杠杆资金已经历一轮阶段性出清，交易型增量资金需要等待市场情绪进一步回暖、赚钱效应重新凝聚。险资、年金等长线资金布局是支撑市场中长期底部的重要力量，稳市相关工具在关键位置发挥托底作用，巩固运行区间的韧性。总体来看，市场向下的风险已经收敛，但向上空间仍需要观察筹码与资金的边际变化，后续行情重心或在于板块轮动的结构性机会。

国信证券回顾了2015年和2021年的历史经验，认为市场首轮调整后，前期主线行业均迎来修复。但主线行业修复中，内部结构存在分化，前期强势方向未必继续领涨。主线行业修复分化源于不同因素，修复弹性主要取决于前期跌幅，修复高度则取决于景气预期及回调后的拥挤度。国信证券表示，当前市场仍处反弹格局中，支撑行情企稳向上的内外积极因素正逐渐积累。但对投资者而言把握结构更重要，建议关注科技自主可控领域、消费周期相关红利资产，以及AI应用、农业等主题机会。

AI产业链自主可控逻辑强化

展望后市，未来1至2周海外消息面扰动密集，Anthropic推进上市、美联储就AI对经济的影响举行听证会等一系列因素均可能带来市场情绪波动。机构认为，海外主要央行加息、英伟达高管变动以及AI监管政策的不确定性，短期内或抬升市场风险溢价，但中期将强化A股科技板块的自主可控逻辑。

中银国际证券表示，英伟达进入管理层调整周期，意味着海外算力供给端的长期规划、配额分配和技术迭代节奏的不确定性上升。国内算力采购主体或进一步强化供应链分散化的诉求，为国产算力芯片提供更多落地场景。与此同时，配套的国内算力框架、编译工具、适配软件栈迎来难得的发展窗口期，有利于补齐软件生态短板，降低国产算力的迁移使用门槛。算力需求扩容也将向上传导，带动A股先进封装、存储、高速互联、半导体设备与材料等配套环节需求释放，整条国产算力产业链有望同步受益。

东吴证券同样看好AI产业链自主可控逻辑强化，以及AI应用端产业叙事的延续，建议投资者继续关注。中期来看，白酒等内需品种估值处于低位，基本面逐步筑底，可逢低布局。此外高股息、高自由现金流的红利资产仍是绝对收益的重要来源。

国金证券分析称，近期投资者对美联储货币政策紧缩预期进一步加强，但当前市场对美元紧缩的预期可能已处于顶部区域，后续美元走弱与资本成本下降将更加明显。未来随着新兴经济体景气度的改善与美元压制的解除，中国资产将会出现更多的机会，投资者应该保持乐观。