业绩持续承压之际，同仁堂（600085.SH）计划斥资超24亿元，从控股股东手中收购一项中药资产。

11月14日，同仁堂披露公告，拟以现金24.44亿元收购控股股东中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（简称“同仁堂集团”）持有的天津同仁堂集团股份有限公司（简称“天津同仁堂”）60%股权。

交易完成后，天津同仁堂将成为上市公司控股子公司，并纳入合并报表范围。

由于交易对方为上市公司控股股东，收购构成重大关联交易，但不构成重大资产重组。目前交易已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议。

除交易规模外，标的资产的估值水平同样引人关注。

以2026年6月30日为评估基准日，经市场法评估，天津同仁堂全部股东权益评估值为40.73亿元，较合并口径归属于母公司所有者权益账面价值增值339.29%。

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天津同仁堂与北京同仁堂有着复杂的渊源。

天津同仁堂前身张家老药铺的创办者张益堂与北京同仁堂乐氏家族存在姻亲及商业联系，张家药铺曾代理销售北京同仁堂药品。随着发展双方逐渐形成独立经营的企业体系。

2002年，天津同仁堂股份有限公司发起设立，2008年更名为天津同仁堂集团股份有限公司，主要从事中成药生产和销售，核心产品包括肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片等。

同用“同仁堂”字号，让二者多次发生纠纷。

2021年6月，天津同仁堂向深交所递交招股说明书，冲刺创业板IPO。而就在天津同仁堂递交招股书后不久，同仁堂集团以侵害注册商标专用权及不正当竞争为由，对天津同仁堂提起诉讼，要求其停止使用相关字号、变更企业名称，并赔偿经济损失等。

相关诉讼成为天津同仁堂上市审核过程中受到关注的重要风险因素之一。

2023年9月6日，天津同仁堂及其保荐机构民生证券向深交所提交了撤回首发上市申请。而这已并非天津同仁堂首次冲击资本市场失利。

多次谋求独立上市未果后，天津同仁堂最终走向了被同仁堂集团收购的道路。

2024年12月，同仁堂集团通过“先由联合体控股、后经实物分配退出”的结构化交易安排，取得天津同仁堂60%股权的控制权。此后，经过相关股权调整，同仁堂集团成为该部分股权的直接持有人。

如今，随着同仁堂集团拟将这部分股权转让给上市公司同仁堂，天津同仁堂也将通过并购进入A股资本市场。

从经营业绩来看，天津同仁堂具备一定的盈利基础。

2024年，天津同仁堂实现营收9.86亿元，实现净利润1.68亿元；2025年营收增至10.37亿元，净利润也增至1.99亿元；2026年上半年，天津同仁堂实现营收5.63亿元、净利润1.30亿元。

截至2026年6月末，天津同仁堂合并口径归属于母公司所有者的净资产约为9.27亿元。而此次40.73亿元的评估值相当于其账面归母净资产的约4.39倍，评估增值率达到339.29%。

对此，同仁堂在公告中强调，此次股权作价未高于同仁堂集团此前的购入价格，同仁堂集团未在本次交易中取得股份转让溢价收益，本次转让的定价方式合理、作价公允。

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对于同仁堂而言，收购发生在公司业绩承压的背景下。

三季报显示，同仁堂2026年前三季度实现营收110.59亿元，同比下降16.90%；实现归母净利润8.66亿元，同比下降26.48%。其中，第三季度营收同比由Q1的下降11.59%、Q2的下降17.32%走阔至下降24.28%；归母净利润同比下降39.87%，降幅较营收端明显走阔。

毛利率方面，同仁堂前三季度毛利率41.36%，同比下降2.5个百分点；单三季度毛利率38.21%，同比下降4.49个百分点，盈利能力进一步承压。

同仁堂此次收购就是意在实现并购外延式增长。

天津同仁堂的核心产品主要通过公立医疗机构销售，在院内渠道积累了相对成熟的学术推广体系和终端资源。而同仁堂的销售体系以院外零售为核心，安宫牛黄丸等产品在非处方药零售市场具有较强的品牌认知度。

同仁堂认为，双方在产品结构及销售渠道方面存在互补性，收购后有望通过营销资源整合提升经营效率。

不过，互补并不意味着协同效应能够自动兑现。

首先，院内市场与院外零售在客户结构、销售模式、定价机制和市场推广方式等方面存在明显差异。两套销售体系如何有效衔接，进而实现产品市场覆盖扩大，仍有待观察。

其次，治理和管理体系的整合同样不容忽视。

天津同仁堂此前长期由民营资本控制，拥有相对独立的经营和管理体系，随着其进入国有控股的同仁堂上市公司体系，双方在管理机制、经营决策、人员配置及激励方式等方面的有效融合与平衡，均是不容忽视的挑战。