一个半年营收不到3000万的公司，卖了3.3亿。

3.3亿的标的

7月27日晚间，广药白云山官方公众号发布消息称，旗下广州白云山何济公药业有限公司（以下简称“白云山何济公”）与北京法玛星医药科技有限公司（以下简称“法玛星医药”）于7月25日签订股权转让协议，以3.3亿元交易对价收购法玛星医药股权，成为其控股股东。

目前，法玛星医药已有两个产品上市。其中，2025年上市且首家过评的氟比洛芬凝胶贴膏是疼痛领域的重磅品种。

药智数据显示，2016年至2025年前三季度，该品种在国内公立医疗机构累计销售额达178.59亿元，位居近十年外用制剂之首。

2025年前三季度其销售额已达25.02亿元，据药智数据预测，全年将超过31亿元。

这一庞大市场此前长期由泰德制药占据主导地位。自2011年其仿制药“得百安”上市以来，泰德已构筑起较强的先发壁垒。

不过，原有市场格局正面临挑战。

随着法玛星医药拿下氟比洛芬凝胶贴膏“首家过评”，一众药企蜂拥而至。

乐明药业的相关产品于2025年上市；九典制药、葵花药业及端本医药紧随其后，产品于2026年相继获批。

此外，华润三九的上市申请已被国家药监局受理；羚锐制药于2025年提交了上市申请；云南白药等药企也在重金布局该管线。

氟比洛芬凝胶贴膏还面临潜在的集采压力。被纳入第11批国家集采的洛索洛芬钠凝胶贴膏，中标价被直接砍掉七成多。业内认为，氟比洛芬凝胶贴膏进入集采只是时间问题。

白云山何济公看中的还有法玛星医药在新型透皮贴剂领域的技术积累和产品储备。

法玛星医药已搭建起凝胶贴膏剂、热熔胶贴剂和溶剂胶贴剂三类新型透皮贴剂的核心技术平台，并有15个产品处于研发阶段。

尽管资质优良，法玛星医药仍在商业化初期——2026年上半年，其实现营业收入2619.67万元，净利润667.82万元，总负债4366.87万元。

收购只是开始

对广药而言，拿下控股权只是上半场。

从现有产业基础来看，双方具备业务对接的条件。

何济公品牌创立于1938年。其业务版图聚焦镇痛药和外用药赛道，旗下拥有“消炎镇痛膏”“701跌打镇痛膏”等产品，与法玛星医药的赛道高度契合。

在商业变现能力上，广药拥有庞大的网络支撑——2025年广药白云山医药商业营收达569.83亿元，同比增长6.21%。

出手的不止白云山何济公。上个月，云南白药也宣布拟斥资3.6亿元建设无锡经皮给药技术产业平台项目。

经皮给药产业为何成了"香饽饽"？

《经皮给药产业高质量发展报告蓝皮书（2025版）》指出，目前国内经皮给药渗透率仍处于低水平，大部分份额仍被技术含量相对较低的传统中药贴膏占据。

以消炎镇痛贴膏／贴剂为例，我国市场渗透率不足10%，而日本高达50%—70%。

市场红利吸引了众多药企入局。

回看广药，除收购法玛星医药，广药系近期还收购或入股了体外诊断领域的达安基因、医药流通领域的浙江省医药工业与南京医药，资本落子密集。

按照规划，“十五五”期间广药预计将有200亿至300亿元的产业投资与并购规模，业务版图将持续扩张。

并购标的增多之下，投资回报率才是决定性变量。