文｜朱玥 陈思同

本篇报告选取23家海外企业，覆盖主机、开发商、单桩、海缆及安装环节，从订单、产能利用率、盈利、投资回报与采购策略等维度，交叉验证欧洲海风景气度。欧洲海风长期需求明确，短期仍受项目经济性约束。业主未集体退出，但提高回报要求、投资趋于审慎；主机厂26年订单低迷，单桩订单及产能利用率承压，海缆受电网投资支撑、订单相对稳健，安装业务执行节奏波动。预计2027年二季度起招标改善，2027-2028年项目储备增加，单桩等实际生产需求或至2029年下半年恢复。德国存量项目重启及拍卖、CfD机制改善是关键变量。中国供应链机会分化：单桩、海缆仍有出海空间，但本土化采购和贸易保护要求提高，风机整机准入难度较高。

此前我们发布报告《欧洲海风景气度跟踪：英国率先修复，德国存量项目决定供需是否趋紧》，报告结论包括：（1）预计2027年欧洲海风设备招标明显好于2026年；（2）德国存量项目能否获得救济，是决定2027–2028年订单弹性的核心变量；（3）测算欧洲单桩本地产能在约7GW需求附近开始趋紧，德国项目一旦重启，中国企业订单弹性有望显著放大。

本篇报告进一步从海外企业经营表现出发，交叉验证欧洲海风行业景气度。重点覆盖3家主要海上风机厂商、5家海风开发商及业主、7家欧洲单桩制造商、6家海缆企业及2家海上安装服务商，涉及主机、业主开发、单桩、海缆及安装施工等环节，重点考察企业订单储备、产能利用率、盈利表现、项目投资回报要求及供应链采购策略。

海外企业经营表现显示，欧洲海风正处于项目经济性约束下的调整期。业主并未集体退出，但普遍提高项目回报要求，投资策略由规模扩张转向资本回报优先；主机厂2026年订单低迷，欧洲单桩企业短期面临订单不足与产能利用率压力，海缆企业受益于电网投资仍有较高订单储备，安装企业则面临短期项目执行节奏波动。德国存量项目重启及欧洲各国拍卖、CfD机制改善，仍是后续需求释放的重要变量。

综合判断，2026年欧洲海风行业仍处于景气低位，预计2027年二季度起设备招标有望改善，2027-2028年项目储备逐步增加。

中国供应链方面，欧洲业主对中国企业的态度存在明显环节分化，单桩、海缆等环节仍具备出海机会，但欧洲本土化采购及贸易保护要求持续提高，风机整机准入难度相对较高。

1、欧洲海风拍卖、CfD及德国WindSeeG等政策推进不及预期，可能影响项目开发节奏及设备需求释放。

2、英国、德国、爱尔兰等项目FID、许可及设备招标进度低于预期，可能导致2027-2029年单桩、海缆等订单兑现延后。

3、德国存量项目救济机制若未能落地，短期德国海风订单弹性可能弱于预期。

4、欧盟本土化、反倾销、反补贴及其他贸易措施超预期，可能削弱中国企业欧洲市场竞争力。

5、欧洲本地单桩、海缆产能扩张较快，若需求恢复不及预期，可能加剧价格竞争并压制订单外溢。

6、钢材、铜材、运费及汇率大幅波动，可能对相关企业盈利及海外项目执行造成不利影响。

证券研究报告名称：《欧洲海风形势研判：预计2027年二季度起设备招标有望起量》

对外发布时间：2026年11月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

朱玥 SAC编号：S1440521100008

陈思同 SAC编号：S1440522080006