两项资本市场支持工具迎来机制优化与常态化落地。

11月2日，人民银行宣布将开展第三批证券、基金、保险公司互换便利操作，并进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。证监会表示，将会同人民银行组织相关市场主体用好用足这两项工具，协同发挥好稳市支持作用。

2024年9月，人民银行会同证监会、金融监管总局推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项新的货币政策工具，首次通过结构性货币政策工具定向支持股市。

本次两项资本市场支持工具的再优化有哪些边际变化？释放了什么市场信号？又将如何影响A股市场？

更加重视资金传导效率

2024年9月，央行宣布创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款。前者通过盘活机构存量资产、释放融资能力，推动机构加大股票、股票ETF投资；后者侧重降低融资成本，支持上市公司回购、增持股票，传递积极信号。

对于本次两项工具的使用安排，长江证券宏观研究首席分析师宋筱筱表示，本次规模或较大、机构参与意愿强、政策注重资金落地。其中，互换便利方面，央行11月2日公告，已有31家证券、基金公司申报，申请额度超过1000亿元，高于前两轮单次操作规模。

“此外，三部门座谈会提出将‘进一步优化政策要素和实施细则，激励金融机构用好用足政策工具’，或反映本轮使用更加重视资金从互换、融资到实际投资的传导效率。”宋筱筱指出。

华西证券研究所银行分析师吕秀华分析称，据中证协数据，截至2025年末，证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)累计操作金额为1050亿元。目前的使用额度距离政策上限还有不小的距离，因此当前瓶颈不在额度供给，而在银行端的执行摩擦。

“一是回购增持贷款计入表内公司贷款，占用风险权重与资本，银行端必然权衡资本回报；二是银行实质承担信用风险，导致银行相对谨慎；三是优惠利率传导至客户后，对资质一般企业的风险溢价要求可能高于借款人预期，形成供需错配。”吕秀华进一步指出，“优化传导，就是让这部分存量更快落地。”

吕秀华表示，此次“优化”的可能方向，包括结构性额度支持、放宽准入、延长期限等，是否伴随央行再贷款层面的总量扩容，尚待官方确认。对银行体系而言，此次优化的核心价值在于能否把结构性工具的传导摩擦降低，真正把目前的额度先消化掉，这也是判断后续是否需要在总量层面进一步发力的依据。整体而言，政策方向偏暖，但执行约束决定见效节奏。

打破当下负向情绪循环

对于当下两项资本市场支持工具的再优化，多位市场人士均指出，随着金融主管部门加大对资本市场支持力度，有助于稳定市场信心。

德邦证券首席经济学家、研究所所长程强便指出，当前市场聚焦的政策信号，充分体现监管层稳市场、稳预期的鲜明导向，意味着逆周期调节工具箱正加快协同发力。

爱建证券有限责任公司首席策略分析师薛威也表示，10月市场风险偏好有所回落带动股市出现阶段性调整，在此背景下，研究推动支持资本市场工具使用，积极的政策信号有助于稳定市场信心，同时给股市带来直接的增量资金支持，改善市场流动性和资金供求格局，进而对投资者信心和市场估值形成有力支撑。

“这一系列信号不只是资金托底，更向市场传递明确的稳定预期，对修复市场情绪、提振投资者信心具备重要价值，能够有效打破当下负向情绪循环，为估值回归合理区间创造条件。”程强进一步强调。

A股有望迎来估值修复行情

进一步具体到A股上，本次两项资本市场支持工具的再优化，对市场有何影响？

程强分析称，随着后续政策工具落地，短期可缓释流动性压力、遏制非理性抛售，稳住市场运行节奏；中期将改善整体风险偏好，推动投资者重估 A 股资产性价比；长期则为宏观基本面修复、产业红利释放营造平稳环境。

“随着政策效能持续释放，叠加经济内生动力逐步改善，A 股有望迎来估值修复行情。”程强说。

宋莜莜指出，存量工具的重启，意味着增量资金入场。截至目前，8000亿额度中，互换便利已披露使用1050亿，再贷款已披露发放2800亿，仍有较大盘活空间；本次互换便利重启操作、再贷款转为长期制度安排，存量资金额度有望进一步转化为市场的增量购买力，在稳定市场预期的同时，为资本市场提供资金支持。

“随着投资者信心的修复，市场参与资金将重新回到正反馈中，市场资金面也将显著改善。”薛威分析称，在全球算力投资仍处景气周期、海外云厂商资本开支持续增长的背景下，科技股基本面依然强势，加上此前调整使得其估值压力显著消化，在资金面改善的助力下，市场风险偏好有望迎来修复。

配置方面，薛威表示，持续看好指数层面的企稳回升机会，同时在AI应用迎来拓展的时代背景下，建议投资者持续关注AI应用给诸多行业带来赋能的投资机遇。