创新药投融资环境持续改善，据浙商证券研报，2026年上半年，国内医疗健康一级市场融资额达到65.71亿美元，同比增长59%；国内BD交易总额或超过1000亿美元，首付款接近60亿美元，同比增幅超过100%。

资金链修复推动药企研发项目重启与外包需求回升，CXO企业订单端明显改善。

CRO大哥再创历史

从企业表现看，药明康德上半年收入同比增长38.93%，在手订单增长25.2%；昭衍新药单季度新签订单增速一度超过100%，益诺思一季度新签合同额同比增长198.79%......多家CXO业绩全线“爆发”（表1），CXO复苏进入兑现期。

表1.2026年上半年主要CXO企业业绩表现

数据来源：官方信息整理

8月4日早盘，CRO板块表现活跃，百花医药涨停，药明康德大幅高开后直线拉板，总市值超4200亿。益诺思、康龙化成等个股跟涨。

就在昨天，药明康德发布2026年半年报。继一季度实现良好开局后，公司二季度业绩进一步提速，单季收入和利润均创历史新高。

二季度，药明康德实现营业收入164.62亿元，同比增长47.71%；经调整Non-IFRS净利润达到69.72亿元，同比增长91.7%，盈利增速明显快于收入增速。

上半年，公司累计实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%。按同期汇率折算，其收入规模首次超过全球CMO龙头龙沙（Lonza）。Lonza同期收入为33.74亿瑞士法郎（+11.2%），折合人民币约282亿元。

同期，药明康德实现归属于上市公司股东的净利润110.80亿元，同比增长29.43%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.10元（含税），预计派息总额为15.06亿元。

强劲增长的背后既有充足订单储备的支撑，也体现出公司运营效率的持续提升。

截至二季度末，药明康德持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%。规模可观且能见度较高的订单储备，为后续收入确认和业务增长提供了较强保障。

图1.药明康德持续经营业务在手订单同比增长25.2%

图片来源：药明康德2026H1业绩演示材料

为满足不断增长的客户需求，公司进一步加快全球产能布局，并提前启动常州新基地建设。

基于扩产安排，药明康德将2026年资本开支预期由65亿元至75亿元上调至75亿元至85亿元。与此同时，随着业务规模扩大和运营效率改善，公司预计2026年经调整自由现金流将由此前的105亿元至115亿元，上调至135亿元至145亿元。

展望未来，基于当前业务增长势头和充足的在手订单，药明康德将2026年收入指引由513亿-530亿元上调至585亿-605亿元；持续经营业务收入增速指引也由18%-22%提高至35%-39%，显示出对下半年经营表现的较强信心。

从业务逻辑看，药明康德依托“一体化、端到端”的CRDMO服务模式，较好把握了GLP-1多肽药物、其他多肽及核酸类重磅药物、小分子口服GLP-1等领域快速发展的机会。

同时，全球创新药研发景气度回升，也带动临床前CRO服务需求持续改善。在多重因素推动下，公司CDMO业务增速显著领先行业，并进一步巩固了其在全球医药创新产业链中的核心服务平台地位。

安评CRO价量齐升

受创新药研发需求回升以及实验猴供需趋紧等因素推动，自2025年四季度起，安全性评价CRO（安评CRO）行业逐步进入订单加速阶段。

2025年一季度至2026年一季度，昭衍新药单季度新签订单同比增速分别为8%、18%、24%、118%和112%，增长势头明显增强。

7月14日晚，被市场称为“猴茅”的昭衍新药发布半年度业绩预告。

公司预计上半年实现营业收入6.69亿元至7.39亿元，同比增长0%至10.5%；预计实现归母净利润6亿元至9亿元，同比增长884.9%至1377.4%。

业绩预告发布后，公司市场关注度快速提升。7月16日，昭衍新药一度涨停，收获5天3板，盘中炸板，7月27日再度涨停，成交额超25亿元，总市值373亿元。

不过，昭衍新药利润的大幅增长并不完全来自主营业务扩张。

公司表示，本期业绩增长主要受生物资产市场价格上涨，以及相关资产自然生长带来的公允价值变动收益推动。

与此同时，公司实验室业务整体保持稳定运行。尽管行业需求已有所回暖，但受前期激烈价格竞争的滞后影响，上半年收入仅实现小幅增长，毛利率仍处于修复阶段。

相比之下，临床前CRO行业景气度回升在益诺思身上体现得更为直接。

2025年上半年至2025年全年，公司新签订单增速由7.39%提升至38.62%；进入2026年一季度后，新签合同金额达到7.29亿元，同比增长198.79%，环比增长106.99%。

作为国内非临床安全性评价领域市场份额排名前三的企业，益诺思一季度不仅实现扭亏为盈，订单端也呈现出明显加速态势。

美迪西同样受益于国内外创新药研发需求复苏。凭借一定规模的实验猴资源储备，公司近年来境外业务增长较快，2025年境外收入占比已接近50%，境外新签订单同比增长59.96%。从2025年上半年到全年，美迪西新签订单增速由20%提高至47%。

2026年上半年，美迪西成功实现扭亏为盈，预计归母净利润为4200万元至6300万元，同比增长425.62%至588.43%。公司业绩改善主要得益于全球创新药研发需求回暖，业务量和项目定价同步向好，同时前期积累的充足订单逐步转化为收入，为盈利能力修复提供了支撑。

总体来看，昭衍新药、益诺思和美迪西等临床前CRO企业的订单增速在相近时期同步提升，说明本轮改善并非个别公司的短期变化，而是临床前CRO行业需求整体回暖的体现。

盈利模式差异加剧业绩分化

然而，CRO赛道的复苏并非齐头并进，CRO公司由于盈利模式的差异呈现出复杂的业绩分化格局。

康龙化成受益于全产业链业务的协同发力，2026年上半年继续保持稳健增长。

公司预计实现营业收入74.72亿元至76.65亿元，同比增长16%至19%；更能反映主营经营表现的经调整非国际财务报告准则净利润预计为8.84亿元至9.22亿元，同比增长17%至22%。

从单季度表现看，康龙化成预计二季度收入同比增长约19.38%，经调整净利润同比增长约22.30%，盈利增速快于收入增速，显示出经营效率有所提升。

订单端表现更为突出。上半年，公司新签订单同比增长超过30%，其中实验室服务新签订单增长超过20%，小分子CDMO新签订单增幅超过50%。订单增长明显快于收入增速，为后续业务持续放量提供了较强支撑。

国内小分子CDMO龙头博腾股份则在2025年实现扭亏为盈，重新回到增长轨道。其中，占营收约90%的小分子原料药业务同比增长约13%，继续稳固公司基本盘；小分子制剂、细胞与基因治疗及新分子等新兴业务同比增长约26%，增速明显高于传统主业，逐步成为新的增长动力。

2026年上半年，博腾股份预计实现营业收入17.5亿元至18.2亿元，同比增长8%至12%；归母净利润预计亏损2.1亿元至2.5亿元，扣非净利润预计亏损2.3亿元至2.7亿元。公司出现账面亏损，主要是由于终止斯洛文尼亚研发生产基地建设，并预计计提约3.3亿元资产减值准备。

若剔除上述减值影响，博腾股份的核心经营情况实际上有所改善。调整后归母净利润预计为0.8亿元至1.2亿元，同比增长196%至343%；扣非净利润预计为0.6亿元至0.9亿元，同比增长835%至1302%。

主营业务修复主要得益于收入增长带来的规模效应、高毛利产品交付增加，以及整体毛利率回升。因此，公司上半年利润表现受到一次性减值明显拖累，并未完全反映日常经营的改善趋势。

阳光诺和上半年业绩则相对承压。公司预计归母净利润亏损1497万元至2994万元，上年同期盈利1.30亿元，同比下降111.53%至123.06%；扣非净利润预计同样亏损1497万元至2994万元，而上年同期盈利约1.20亿元。

公司由盈转亏主要受到三方面影响。

首先，去年同期确认了较大规模的创新药对外授权收益，而今年上半年暂未形成相应规模的BD收入，导致同比基数较高。其次，在集采常态化和行业竞争加剧的背景下，药学研究业务订单及收入有所减少，公司也主动收缩了部分低毛利项目。再次，股权激励带来的股份支付费用同比增加，进一步压低了当期利润。

因此，即使行业需求整体回暖，不同盈利模式的企业，其订单、收入与利润修复节奏仍会呈现明显差异。

结语

2026年上半年，国内创新药融资明显回暖，海外市场也延续稳健修复。资金环境改善推动研发项目加速落地，带动CXO订单与业绩同步回升，公募基金对板块的配置比例亦持续处于高位。

本轮CXO行情升温，本质上是创新药融资修复、研发外包需求回暖与行业景气度上行共同作用的结果。

不过，由于盈利模式不同，订单增长向收入和利润传导的节奏并不一致。整体而言，CXO行业已由需求修复进入业绩逐步兑现阶段，但企业间的分化仍将延续。

参考资料：浙商证券研报、各企业官网、官微等