人工智能公司Anthropic上市前的估值討論出現變化。據外媒報道，部分潛在投資者認為，公司合理估值可能降至約1萬億美元，較市場曾傳出的2萬億美元高位低近一半。另一方面，Seaport初步模型給出約1.64萬億美元企業價值，但尚未正式評級。不同估值均屬上市前議價或分析推算，並非已落實的招股定價。

據《華爾街日報》報道，多家大型潛在投資者正在重新評估Anthropic的上市叫價，其中一家認為約一萬億美元較為合理，低於先前約1.5萬億美元的討論水平。市場同時出現其他估值區間，反映公司上市前仍在測試機構需求，價格尚未形成共識。

彭博報道，部分投資者談論的區間約為1.2萬億至1.3萬億美元，較此前1.4萬億至1.5萬億美元有所降低。Gallo Partners的Michael Alfaro則表示，若估值定在1.3萬億至1.4萬億美元，可望建立較優質的認購基礎。各方看法未必一致，最終仍須以正式招股及定價文件為準。

此前市場消息指，公司可能在11月中下旬啟動上市，並尋求大額集資。隨着科技股波動及投資者對AI資本支出的疑慮升溫，市場開始把營收增長、現金需求和上市價格放在一起衡量。報道中的最高估值與最新投資者叫價，亦分別來自不同階段的市場討論。

Seaport分析師Jay Goldberg在初步研究中表示，正式投資評級將待上市後提出，目前則先檢視Anthropic的商業模式與財務資料。該行以現金流折現模型推算約1.64萬億美元企業價值，前提包括公司在2028年前維持強勁增長。企業價值的計算口徑亦與股權市值不同。

基建支持持續增加

按Seaport整理，公司2026年第二季收入達115.5億美元，企業客戶及開發者需求推動業務擴張。不過，公司仍透過大型雲端平台接觸大量客戶，AWS、Google及Azure在上半年合計佔收入約48%，平台分銷仍是其重要渠道。

Goldberg注意到，公司正由租用算力轉向更直接控制硬件及基礎設施，相關部署有助掌握服務能力，也意味資金安排和長期履約責任變得更重要。公司已與多家科技及基建企業訂立大額承諾，運算資源的取得方式，是分析師衡量未來成本的重點。

分析同時提到，Anthropic在單位運算開支所產生的收入方面有所改善，但基建支出增加，可能使公司於2027年重新錄得經營虧損。營收快速增長與短期盈利表現並不必然同步，新增客戶能否抵銷服務成本和擴張支出，是模型的重要假設。

上市文件披露的治理安排亦受到關注。公司設有長期利益信託及不同類別股份，創辦人保留重要投票權。投資者認購公開發售股份時，除評估增長與價格，亦須理解董事提名和投票權如何分配。Seaport並指出，開放權重模型競爭可能影響高價服務的利潤空間。

目前潛在投資者提出的萬億美元級叫價、媒體報道的估值區間，以及券商模型所得企業價值，均各有前提。Anthropic的上市時間、發售規模及正式價格仍有待公司文件確認；機構認購意向能否轉化為實際訂單，將是上市前定價程序的下一步。（編輯部）