来源：磐石之心聊投资

东山精密可谓是散户重灾区。据说私募大佬“交易猿”发致歉信，因200元附近买入东山精密还加了1.7倍杠杆，结果基金净值从4跌到1.2，三个月回撤70%。还有很多散户在小红书、抖音上晒图，在某些财经大V群里，被疯狂推荐东山精密，导致巨亏。

东山精密市值跌去了70%，仅剩1600亿元，但是每天成交额高达上百亿，换手率超过10%。真的是无限卖盘。

而最近在光模块企业集体回购托底中，东山精密仅拿出3亿元回购，对于每日成交额超百亿的盘面来说，无疑是一粒米掉进了海里，没有任何浪花。

光模块集体回购托市，东山最弱

2026年11月6日，央行、金融监管总局、证监会将股票回购增持再贷款利率下调至1%，这一政策红利直接催化了A股光模块板块的回购潮。中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密四家公司同日午间发布回购相关公告，被市场寄予"护盘"厚望。

然而，四家公司的回购力度与诚意，却呈现出天壤之别：

中际旭创以近50亿元的真金白银回购并拟全部注销，是A股罕见的"注销式回购"标杆。回购股份注销后，总股本减少565万股，直接增厚每股收益与每股净资产。

新易盛以8亿元紧随其后，控股股东、董事长高光荣亲自提议，态度明确。

天孚通信金额虽小，但"全部注销"的承诺最干净利落，体现管理层对估值的坚定判断。

东山精密则显得格外"寒酸"——3亿元上限仅占1641亿元市值的0.18%，实际执行4999万元、25.52万股，占总股本0.013%。东山精密日成交额100多亿元，这点回购就像是在大海里投入一颗“米粒”，一点涟漪都不会有。

更关键的是，这笔回购用于员工持股/股权激励，不注销，对每股收益没有任何增厚作用。

H股折让上市，首日破发

如果说回购力度弱是"量"的问题，那么H股上市的表现则是"质"的打击。

2026年10月28日，东山精密H股在港交所挂牌，发行价86.80港元，较原定最高价93.80港元折让约7.5%。 开盘即报82.40港元，较发行价低开5.07%，上市首日收盘86.15港元，微跌0.75%，盘中一度跌超6%。

东山H股公开发售认购倍数仅0.52倍，孖展融资认购低至0.39倍，创下2025年2月以来港股新股公开认购新低。

一位顶格申购60万股的大额投资者，账面浮亏一度达318万港元。

与之形成讽刺对照的是，公司引入了阿里巴巴投资、摩根资管（亚太）、睿远基金、东方资产等20家基石投资者，合计认购约6.80亿美元（约53.36亿港元），锁定全球发售股份的一半，锁定期6个月。国际发售认购倍数3.17倍。

"机构兜底、散户弃购"的冰火格局，折射出市场对公司估值的深刻分歧。

A股280元到84元，近七成蒸发

2026年7月15日，东山精密盘中触及280.08元历史高点，年内涨幅一度达230.87%；11月13日，股价收于84.37元，跌停，全天成交153亿元；从高点回撤69.88%，今年内累计涨幅已全部回吐（-0.33%）。

基金持仓数据同样触目惊心：最新基金数458只，较上期减少238只；基金持股比例15.05%，较上期下降3.65个百分点。主动偏股基金正在集体撤离。

11月4日，东山精密因"日振幅值达15%"上榜，机构专用席位净卖出超21亿元，深股通净卖出6亿元；11月6日因"日跌幅偏离值达7%"再度上榜，机构席位继续净卖出。

业绩高增长背后，隐忧难解

单季度看，东山精密Q3归母净利润23.32亿元，同比增长401%，环比增长26%，业绩增长主要来自光模块和AI PCB双轮驱动。

但和其他光模块公司横向对比，问题暴露无遗：

毛利率最低（21.28%）：不到中际旭创、新易盛的一半，甚至低于天孚通信的三分之一。作为PCB+光模块+消费电子的综合制造商，其盈利能力被传统业务严重拖累。

净利润率最低（11.71%）：净利润增速虽高达332%，但这是低基数效应。2025年净利润仅13.86亿元。

资产负债率最高（65.04%）：是天孚通信的3.2倍、中际旭创的2.8倍。

有息负债268.22亿元：短期借款116.10亿元，长期借款109.07亿元，货币资金仅82.70亿元，现金无法覆盖短债。

更值得注意的是，公司扣非净利润45.79亿元，与净利润52.89亿元相差7.1亿元，非经常性损益占比较高，盈利质量存疑。

此外，2026年8月以来，美国FCC酝酿以"国家安全"为由限制中国新型号光模块进入美国市场。

11月10日路透社披露，微软等企业正在持续向特朗普政府施压，试图阻止禁令落地。这也刺激当天光模块四巨头集体大涨，但是次日便高开低走，继续回到下跌趋势。对于股民来说，这些光模块公司每天成交额超过100亿，甚至250亿，一共几亿元的回购金额，真的无法起到任何托底作用。能解救股民的只有祈祷AI投资继续暴涨，光模块业绩高增，别无他法。但是目前来看，这都是一厢情愿。$东山精密(SZ002384)$$中际旭创(SZ300308)$$新易盛(SZ300502)$