Yardeni Research最新推出的「AI泡沫指標」承認市場存在估值泡沫，但認為目前訊號尚不足以判斷泡沫即將破裂。該指標由研究團隊借助Anthropic的Claude Fable 5.1建立，分別觀察市場條件和可能觸發下跌的因素。分析師亞德尼表示，投資者應區分估值偏高與崩盤已迫近，AI相關企業的盈利、資本開支和融資情況仍是判斷行情能否延續的關鍵。
Yardeni Research把「AI泡沫指標」設計成兩個部分。第一部分檢視市場條件，參考1999年至2000年科技股泡沫及2006年至2007年房地產泡沫破裂前的市場環境；第二部分追蹤可能引發轉折的因素，包括信貸擴張是否過快，以及資金成本會否持續上升。研究團隊稱，指標的用途不是預測精確轉折日期，而是把市場氣氛和金融條件拆開觀察。
亞德尼的判斷是，AI股票估值已包含相當高的未來增長預期，部分投資者追逐熱門概念，也可能推高價格；但目前尚未同時出現足以觸發急劇修正的條件。這與「AI沒有泡沫」並非同一意思。泡沫可以在一段時間內持續擴大，市場也可能因企業盈利保持增長而繼續容忍較高估值。真正的風險在於預期和實際回報逐漸拉開，或融資環境突然收緊。
大型科技公司仍投入巨額資金建設資料中心、採購加速器和擴充雲端服務，AI模型開發商則爭取企業客戶與消費者使用。投資者因此不只看模型能力，也關注服務能否帶來訂閱收入、廣告收入或企業生產力提升。若需求持續，基礎設施開支可轉化為收入增長；若客戶使用量和付費意願不如預期，資料中心折舊、能源成本和融資支出便會壓縮回報。
Yardeni的指標也把信貸條件列為觀察重點。AI基礎設施需要大量前期投入，部分建設仰賴債務、長期租約或資產融資。當借貸成本上升，企業擴建計劃可能延後；若債權人同時要求提高風險溢價，市場便會重新估算AI資產的回收期。這類變化未必立即讓使用者減少AI服務，卻可能先反映在科技公司的估值和設備供應商訂單上。
與2000年前後的網絡股相比，當前大型平台企業已有雲端、廣告、軟件及消費服務等現金流，能以既有業務支援部分AI開支；但市場集中於少數晶片、雲端和模型供應商，也使投資鏈彼此依賴。若一家大型客戶縮減資本開支，晶片、伺服器、資料中心和電力等環節都可能受到影響。因此，AI熱潮是否轉為泡沫破裂，不能只由股價升幅推斷，還要追蹤訂單、收入和資金來源。
市場接下來會留意大型科技企業的財報和資本開支指引、AI服務的付費用戶增長、資料中心利用率，以及債務成本的變化。若營收和現金流跟得上投入，較高估值仍可能有基本面支撐；若企業持續擴大建設而商業回報延遲，投資者可能要求更高風險折讓。亞德尼認為目前判斷泡沫即將破裂為時過早，但其指標並未否定高估值風險，而是提醒市場要辨別「存在泡沫」和「泡沫即將爆破」兩種不同狀態。（編輯部）
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