人民网北京10月20日电 （记者黄盛）中国证监会日前发布了《违规转让证券案件行政处罚实施规则》（以下简称《规则》），自2026年12月1日起施行。
《规则》共十八条，主要内容包括规范“违规转让证券”的认定和规范“违规转让证券”的处罚，以实现对违规转让证券情形的科学分类、统一行政处罚裁量尺度、体现穿透式监管原则。
具体来看，在体系化梳理各类法律、行政法规和中国证监会规定的基础上，《规则》将实践中情形复杂、类型多样的违规转让证券行为细化为四大类别，并配套设置差异化裁量阶次，明确不同类型行为的界定标准与处罚导向，让监管执法更加有章可循。
《规则》按照“违规转让比例+金额”双指标精准划分裁量阶次，在证券法规定的宽泛罚款幅度内构建了更为细致的梯度标准：违规比例不足2%或金额不足4000万元的，适用从轻处罚阶次；违规比例在5%以上且金额在5亿元以上的，适用从重处罚阶次；其余情形，适用一般处罚阶次。同时，《规则》还明确了十余种从轻、从重等处罚情节，做到“一把尺子量到底”，有效提高类案裁量的精细化和透明度。
《规则》核心价值在于将证券法第186条“等值以下”的宽幅授权，从个案裁量转化为可计算、可检验的规则结构。
南开大学金融学教授田利辉向记者表示，《规则》实现四类行为分置和双指标阶次，把隐性的裁量逻辑显性化，使减持决策者在行为前就能大致预判法律后果区间。减持监管由此从“事后一事一议的执法”转向“事先可预期的规则治理”，合规不再是模糊的倡导，而成为一项可在财务上被理性计算的法律约束。
“置于高质量发展的大背景下，其意义不止于惩戒，更在于塑造预期，让大股东、董监高在按下卖出键之前，就能算清代价。”田利辉说，由此引发的变化是结构性的，减持监管由零散规范“拼盘”走向体系化规则链条，由阶段性整治走向常态化精准执法，由“盯形式”走向“穿透”实质，一致行动人、马甲账户、代持安排等绕道空间被实质性压缩。监管资源得以向危害市场秩序的行为集中，守法者收获确定性，违法者失去“侥幸地”。
也有业内人士认为，行政处罚属事后之罚，违规转让证券的治理闭环还需要向前端与两侧延伸。
田利辉认为，前端重在让违规“做不出来”：减持预披露与进展披露应形成完整链条，交易所实时监测由事后核查转向事前预警，保荐机构、券商等中介的“看门人”责任须落到签字之人，公司章程与独立董事监督要把内部闸门立起来，诚信档案要令一处违规处处受限。
“两侧重在让受损者‘赔得到’。”田利辉表示，特别代表人诉讼宜常态化运用，因果关系与损失计算的举证难点需合理分配，对恶意套现者可探索惩罚性赔偿，投服中心等公益机构应主动提起支持诉讼。至于平衡产业股东的正当退出诉求，关键不在收紧总量，而在区分动机与路径——质押平仓、正常融资等流动性需求应当给出清晰合规通道，以套利为目的的绕道减持则从严穿透。前端可预期、事中可拦截、后端可惩戒、民事可追偿，四者贯通进一步守住股权正常流通属性与中小投资者的权益底线。
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