四环生物2026年上半年归母净利润仍亏损2583.32万元，但其已连续推进两笔对价各为1.6亿元的控股收购。

接连收购两家成熟药企

10月12日，四环生物公告称，中润药业已完成相关工商变更登记，并取得广州市黄埔区市场监督管理局换发的《营业执照》。

此前，四环生物已与中润药业相关股东签署股权转让协议，拟以1.6亿元收购中润药业65.6146%股权。根据交易安排，中润药业后续将实施定向减资，减资完成后，四环生物持股比例将提升至80%。

这是四环生物今年来推进的第二笔亿元级控股收购。8月，其宣布拟以1.6亿元收购吉林省长源药业80%股权，交易金额为1.6亿元。

连续收购两家药企背后，是四环生物希望通过外延方式补充产品和收入来源，这一选择与其业务结构密不可分。

四环生物医药业务主要依靠北京四环的人白介素-2、G-CSF、EPO等生物制品。2026年上半年，其医药业务收入同比下降48.75%；白介素、EPO、G-CSF收入分别同比下降40.41%、46.70%和58.85%。其曾称，北京四环收入受省际联盟集采降价等影响。

2026年上半年，四环生物营收1.11亿元，归母净利润亏损2583.32万元。货币资金约7099万元，经营活动现金流量净额为-1726.93万元。

在自身经营承压、现金储备有限的情况下，四环生物仍选择通过外部并购寻找新的增长空间。9月，其先后披露两项融资安排，包括向控股股东借款3亿元，以及拟向招商银行申请不超过2.3亿元贷款，用于支付部分收购对价。

从两家被收购的企业来看，均为已形成产品布局和商业化能力的成熟药企。

中润药业成立于2017年，主要布局抗流感药物领域。2025年营收1.67亿元，净利润2687万元。长源药业成立于2001年，已有近25年发展历史，主营化学制剂及中成药业务。2025年营收1.21亿元，同比增长约29%；净利润3394万元。

两家企业2025年净利润合计约6000万元，均为亿元级营收主体。其对四环生物业绩的实际贡献仍要看后续整合效果，目前来看，四环生物通过此次收购更重要的是进行产品储备。

中润药业的核心吸引力在于已有成熟抗流感产品布局。其中，其磷酸奥司他韦胶囊曾在第七批国家组织药品集采中选，并于2026年2月再次中选国家组织集采药品协议期满品种接续采购。集采虽然可能带来价格压力，但也能够为中选产品提供一定的市场覆盖和采购量支撑。

长源药业核心产品包含琥珀酰明胶注射液、脑栓康复胶囊等，其目前年收入规模在亿元级别，后续产品资源有望继续转化为市场规模。尤其是胶体血浆代用品中的重要产品琥珀酰明胶注射液，药渡数据显示，2025年该产品在中国公立医院医疗机构终端销售额过亿。

相较从零开始研发，收购已具备获批品种和销售记录的企业，可以更快补足产品组合和商业化能力。但能否转化为营收和利润，仍要看后续经营兑现，这也是四环生物接下来需要面临的考验。

补产品或是换控制权？

除四环生物外，2026年已有不少药企寻找外延增长机会。

从近期医药并购案例来看，资本关注的对象既包括拥有成熟产品但需要借助外部资源扩大商业化规模的企业，也包括具备技术平台但仍需要产业资源推动价值转化的创新企业，还包括拥有上市平台或产业价值但需要重新配置资源等企业。

资本市场不缺有技术资产的企业，但研发出产品不等于能够带来收入。从研发到商业化，中间需要经过销售体系、渠道资源以及长期投入。对于自身商业化能力有限的企业，引入产业资本是其可选择的路径之一。

以仁度生物为例，2026年5月，海鲸药业签署相关协议；8月12日，首次股份转让完成过户。海鲸药业持有仁度生物21.25%股份，并结合一致行动关系解除和部分表决权放弃安排取得控制权。

仁度生物主要从事分子诊断产品研发、生产和销售，拥有RNA分子诊断技术平台，并布局传染病检测、呼吸道检测等领域。但技术优势并不等于商业化能够快速兑现，产品推广仍需要医院准入、终端覆盖以及市场教育等投入。2025年，仁度生物试剂业务毛利率达到85.88%，但2025年和2026年上半年营收分别同比下降8.69%、2.22%，收入端仍面临压力。

此次收购是海鲸药业拓展业务边界的一种方式。其营收由2023年的6.25亿元增长至2025年的7.30亿元，增长约16.8%。通过控股仁度生物，海鲸药业有望获得RNA分子诊断技术平台、产品储备以及研发体系，丰富自身业务布局。

对于仁度生物而言，控制权变化后的经营表现仍需观察。2026年上半年，仁度生物归母净利润为958万元，同比增长369.9%，盈利能力有所改善。海鲸药业此前也曾提及认可仁度生物的产品管线、研发和管理能力，但双方资源能否补充发展，以及仁度生物能否借助新股东扩大市场覆盖，仍需要后续经营数据验证。

另一类型的企业为有上市平台或产业资源价值，但需要重新定位的药企。如百花医药控制权变更为金华市国资委，但其未来更重要的问题是，如何在原有CRO业务基础上找到新的增长路径。

并购只是开始，收购后，四环生物与两家企业能否在产品、渠道有效结合，仍待后续观察。

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