来源：国际金融报

中国人寿养老保险股份有限公司（下称“国寿养老”）股权架构迎重要调整。

10月21日晚间，中国人寿保险股份有限公司（下称“中国人寿”）发布公告称，拟向中国人寿保险（集团）公司（下称“国寿集团”）出售所持国寿养老33.73%的股权，总金额41.46亿元。

与此同时，中国人寿非全资控股子公司中国人寿资产管理有限公司（下称“国寿资产”）拟向国寿集团出售所持国寿养老3.53%的股权，总金额4.34亿元。两笔交易总金额约45.80亿元。

中国人寿称，此次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组，也未达到股东会审议标准，尚需取得金融监管总局等全部必要的外部批准及备案。

国寿集团跃居第一大股东

此次股权变动前，中国人寿为国寿养老第一大股东，持股70.74%；国寿集团、国寿资产的持股比例分别为4.41%、3.53%。此外，AMP Limited（安保集团有限公司）、中诚信托有限责任公司分别持股19.99%、1.33%。

交易完成后，国寿集团对国寿养老的持股比例将升至41.67%，跃居第一大股东；中国人寿的持股比例将降至37.01%，退居第二大股东；国寿资产则将退出国寿养老股东行列。

至于中国人寿通过此次出售获得的损益，一方面需考虑出售总金额约45.80亿元，与应占国寿养老净资产之间存在差额；

另一方面，随着持股比例下降，国寿养老将不再为中国人寿子公司。根据适用会计准则，中国人寿合并报表须对所持37.01%剩余股权采用权益法核算，按公允价值进行重新计量，该重新计量产生的损益应纳入中国人寿来源于出售事项的损益计算范围。

经收益法评估，国寿养老股权全部权益评估值（评估基准日为2025年12月31日）为122.93亿元，较归属于母公司股东的净资产94.43亿元评估增值28.50亿元，增值率为30.18%。以此初步计算，预计此次交易将给中国人寿带来约25.74亿元的收益。不过，实际损益还要取决于出售事项交割当日国寿养老的净资产等因素。

记者了解到，收益法是基于被评估单位未来的获利能力进行预测，将被评估单位未来期间的收益按照适当的折现率折现计算评估值，更能反映被评估单位有形资产和无形资产有机结合后能够为股东带来的权益，能更好地体现企业整体的成长性和盈利能力。

上市预期再起

公开资料显示，国寿养老成立于2007年1月，注册资本34亿元，是国寿集团旗下的全国性专业养老金融机构，开展基本养老保险基金投资管理、企业年金管理、职业年金管理、商业养老金管理及养老保障管理业务。

业绩方面，2025年，国寿养老实现营业收入42.98亿元，同比增长29.0%；净利润17.48亿元，同比增长40.3%。截至2025年底，公司管理养老金规模近2.4万亿元，较“十四五”期初增长139%。

对于此次股权调整，中国人寿表示，截至2025年末，国寿养老总资产、营业收入及净利润占其相应指标的比重分别为1.2%、0.7%和1.1%，出售事项不会对公司整体经营业绩和财务状况产生重大影响。

“出售事项交割后，国寿集团将成为国寿养老的第一大股东，这有利于调动更广泛的内外部资源，支持国寿养老高质量发展，积极培育养老金融新增长极。”中国人寿称，公司通过继续持有养老险公司37.01%股权，将继续参与国寿养老经营管理的重大决策，持续分享养老险公司未来发展红利。

值得一提的是，2025年1月，国寿集团在2025年公司会议上提出“333战略”，其中一项核心内容即着力打造三大新上市平台，统筹内涵式发展与外延式增长，整合系统内外部资源，围绕做强做优核心主业开展资本运营，努力提升集团资源集聚配置能力。

目前，国寿集团寿险子公司中国人寿已上市，成员单位广发银行也曾有上市计划。为此，业内有观点认为，不排除此次国寿体系内对国寿养老的股权转让，是为推动国寿养老上市作准备。