蓝鲸新闻8月31日讯（记者 朱欣悦）“酒类流通第一股”华致酒行（300755.SZ）走到拐点。

据半年报显示，华致酒行上半年实现营业收入32.49亿元，同比下降17.72%；归母净利润亏损7344.60万元，较上年同期盈利5620.55万元由盈转亏。

分季度看，压力在二季度集中释放。一季度营收22.13亿元、归母净利润5304.86万元；据此测算，二季度单季营收约10.36亿元，同比下降5.64%，降幅较一季度收窄，但归母净利润亏损约1.26亿元，较去年同期亏损2919万元进一步扩大，单季亏损额翻倍。

华致酒行将亏损归结为部分子公司自查补税对净利润造成的冲击。其在财报中指出，扣非归母净利润3915.28万元，同比增长18.72%；二季度营业收入10.36亿元，同比下降5.64%，营收降幅较一季度逐步收窄。

据公告，华致酒行子公司华致精品需补缴税款4290.51万元、滞纳金2878.28万元，合计7168.79万元；西藏中糖需补缴税款3556.77万元、滞纳金1983.46万元，合计5540.23万元。两家公司补缴税款总计7847.28万元，滞纳金总计4861.74万元，合计1.27亿元。截至报告期末，税款及滞纳金已全部缴纳完毕，不涉及行政处罚。

这意味着，若剔除上述1.27亿元补税及滞纳金的一次性影响，华致酒行上半年归母净利润应为盈利约5355万元，较上年同期5620.55万元微降约4.7%，主业并未出现断崖式恶化。

但主业本身也在承压，上半年白酒收入29.51亿元，占全部营收的90.83%，同比下降18.74。更值得注意的是，其白酒业务毛利率仅6.53%，较上年同期下降2.17%。“名酒批价倒挂、渠道价差被压缩是核心拖累。”白酒行业分析师肖竹青对蓝鲸新闻记者表示。

华致酒行素有“名酒厂的服务生“之称，其盈利模式深度绑定名酒价格体系。从茅台、五粮液等头部酒企以经销价拿货，靠批零差价、定制酒毛利和保真溢价三层赚钱，在2017-2021年名酒批价年线上行周期里，这套打法让公司营收复合增速跑到32.7%。而近两年白酒行业进入转折周期，名酒批价下行态势尤为明显，华致酒行白酒业务毛利率也从2022年的12.97%滑到上半年6.53%。过去行业内依赖的盈利模式，如今已难以为继。

更关键的变量是茅台全面向C。2025年贵州茅台直营渠道营收845.43亿元，同比增长12.96%，首次反超批发代理的842.32亿元；2026年1月，53度飞天茅台以1499元在i茅台常态化直购开售，单月投放约2000吨，厂家亲自下场卖核心大单品。这意味着酒厂“不让中间商赚差价”，经销商的角色正从坐商赚差价被重新定义为行商赚服务费。对华致酒行这种以“保真名酒+名酒引流”起家的流通大商而言，上游收回定价权与直营触达权，谁还愿为中间商多付费呢？

肖竹青对蓝鲸新闻表示，底层逻辑是酒企向C、平台向C、消费者向理性三方夹击：酒厂拿走定价与直营，即时零售拿走流量与配送，华致酒行卡在中间，保真溢价被茅台自营稀释、价差空间被倒挂吃掉、库存从增值资产变成要计提跌价的负资产。

半年报显示，截至6月末总资产37.17亿元，较2025年末下降22.65%；存货从23.83亿元压至16.33亿元，降幅31.48%，经营现金流净额4.99亿元、同比增327.93%，资产负债率由41.3%降至25.9%，主动去库存、降杠杆的信号明确，但去库存背后正是过去“名酒大商赚差价”模式失效后的渠道刮骨。

华致酒行在投资者关系活动记录表中表示，现阶段公司业绩短期承压，是宏观环境与战略转型叠加形成的阶段性结果。一方面，酒类终端动销整体偏弱，行业整体处于去库存、调结构的阶段，行业整体营收、利润增速均有所承压。另一方面，公司正全面推进新零售模式战略转型，处于模式升级、渠道重构的关键周期，阶段性存在转型阵痛，对短期业绩形成一定扰动。

华致酒行也正奋力调转船头，正在尝试重构渠道生态，华致酒行、华致酒库、华致优选几个不同业态，试图覆盖不同消费场景，由传统酒商向全渠道服务商转型。

在具体落地方面，华致酒行采取多业态协同发展的方式。一方面依托成熟的华致酒行、华致名酒库稳固高端及核心流通市场基本盘；另一方面大力发展更轻量化的华致优选门店，重点布局即时零售赛道，对接主流外卖平台，满足消费者即时购酒需求，补齐门店线上销售能力，形成完整的新零售闭环。

但是，华致酒行也表示，新店从选址落地、装修开业到消费者认知培育、动销爬坡需要一定周期。

肖竹青指出，华致酒行的动作本质就是把“名酒服务生”重注册成“社区酒水零售商”，但转型阵痛不是一季度能跨过去的。